Стейблкойн — общее название криптовалют, обменный курс которых стараются стабилизировать, например, привязывая котировки к обычным валютам или биржевым товарам. Курсы криптовалют характеризуются чрезвычайно высокой волатильностью.
Если этот год чему-то научил криптоиндустрию, так это тому, что стейблкоины далеко не соответствуют своему названию. Стабильные монеты, считающиеся активом, обеспечивающим безопасность, представляют собой криптовалюты, предназначенные для поддержания своей стоимости за счет привязки к внешнему классу активов, однако, если они не могут поддерживать свою привязку, в чем смысл?
Хотя «криптозима» может быть эпитетом, применяемым к плохим показателям криптоиндустрии в 2022 году, более подходящим может быть «великое разъединение». 10 мая алгоритмическая стабильная монета Terra (TUSD) вышла из паритета в 1 доллар, упала до минимума в 2 цента и за две недели понесла убытки в размере 40 миллиардов долларов .
Когда произошло заражение, стейблкоины разъединились. Лидер рынка Tether оторвался от своей привязки в период с 11 по 12 мая, упав до минимума в 0,956 доллара. За тот же период полностью обеспеченные стейблкоины-аналоги Tether, такие как US Dollar Coin (USDC) и Binance USD (BUSD), торговались с премией 1-2%, превысив назначенную им привязку в 1 доллар.
Крах Terra уничтожил около 83 миллиардов долларов из протоколов DeFi, что стало самой большой потерей в мире. Натаниэль Уиттермор из CoinDesk сказал, что terra ознаменовала собой «первый раз, когда большая основная аудитория подверглась рискам, связанным с DeFi», а министр финансов США Джанет Йеллен назвала крах « реальной угрозой финансовой стабильности».
На вопрос, почему терра рухнула, Джереми Фокс-Гин, финансовый директор Circle и USDC, сказал ETF Stream : « Терра была фундаментально ничем не подкреплена, поэтому вы не можете поддерживать что-то ни с чем».
Несмотря на то, что крах terra сильно ударил по криптовалюте, алгоритмические стейблкоины и стейблкоины с обеспечением на цепочке (ONC) не представляют системного риска для экосистемы из-за их крошечной рыночной капитализации. Однако офчейн-обеспечение (OFC), такое как Tether и USDC, делает их депривязку серьезной проблемой для финансовой системы.
Золото дурака
Стейблкоины OFC обеспечены фиатными деньгами и могут быть мгновенно конвертированы в фиатную валюту. Они считаются «вне сети», поскольку полагаются на централизованного стороннего хранителя для управления своими резервами и обеспечения возможности погашения. Считающиеся «золотым стандартом» среди стейблкоинов, OFC испытывают значительно меньшую волатильность цен, чем их коллеги из ONC и алгостейблкоинов.
Анри Арсланян, автор книги «Криптовалюта», объясняет стабильность OFC их резервами, обеспеченными фиатом, и возможностью погашения, предлагая инвесторам «комфорт», «доверие» и определенную степень прозрачности регулирования.
«Однако у стейблкоинов, обеспеченных фиатом, есть свои подводные камни. Какие активы поддерживают это? Активы проходят независимый аудит?», — сказал ETF Stream Гектор Макнил, со-генеральный директор HANetf .
Эти вопросы так же актуальны, как и любые другие, даже в отношении OFC. Разъединение Tether и USDC в мае является свидетельством отсутствия прозрачности в отношении состава их резервных обеспечений.
С момента запуска в 2014 году Tether подвергался критике со стороны регулирующих органов и критиков в отношении его резервной поддержки — не в последнюю очередь из-за того, что в его условиях обслуживания говорится, что его резервы находятся «на исключительном и абсолютном усмотрении Tether».
Таким образом, пытаясь очистить свое имя, Tether начал публиковать подтверждения своих активов в 2021 году. Последний отчет, опубликованный в мае, на фоне ликвидации Terra показывает, что объем высококачественных и ликвидных казначейских векселей США удвоился до 47% с 2021 года.
Однако треть резервов Tether остается в нераскрытых коммерческих бумагах, а 5% состоят из крипто-токенов. Это означает, что Tether не полностью обеспечен фиатными средствами. Он также не является чрезмерно обеспеченным.
На момент составления отчета объем Tether в обращении составлял 82,2 млрд долларов. По сравнению с его консолидированными активами в размере 82,4 млрд долларов, обеспечение Tether превышает номинальную стоимость стейблкоинов в обращении менее чем на 0,3%.
Как отмечает экономист Фрэнсис Коппола, если портфель Tether упадет «даже немного», стоимость стейблкоина упадет ниже паритета и фактически заставит его отделиться от привязки в 1 доллар.
Именно это и произошло во время коллапса Земли 12 мая. В свете всех разговоров о залоге и прозрачности, когда цена биткойна упала на 10 000 долларов в период с 4 по 12 мая, Tether торговался до минимума в 0,956 доллара, а USDC торговался с премией в 1,01 доллара, согласно данным Glassnode .
График 1: USDT падает с привязки из-за краха биткойнов
Источник: Glassnode
Данные об обменных потоках показывают, что приток Tether совпал с большим оттоком USDC, сигнализируя о том, что инвесторы хотели продать Tether и сохранить USDC. Это привело к тому, что цена Tether упала ниже номинала, а USDC поднялась выше отметки в 1 доллар, что является классическим примером бегства в безопасное место.
Но действительно ли USDC безопасен? Несмотря на то, что прозрачность Tether подвергалась тщательной проверке, ни один из его стейблкоинов не показал себя намного лучше.
Несмотря на то, что Fox-Geen утверждает, что «мы [Circle и USDC] на 100% обеспечены резервами, номинированными в долларах США», ежемесячные аудиторские отчеты Circle по USDC содержат только данные резервного счета и, откровенно говоря, менее прозрачны, чем подтверждения Tether.
Этот материал предназначен только для информационных целей и не предназначен для предоставления юридических, налоговых, финансовых или инвестиционных рекомендаций. Получателям следует проконсультироваться со своими советниками, прежде чем принимать подобные решения. Cripta Today не несет ответственности за любое принятое решение или любые другие действия или бездействие в связи с использованием Получателем этого материала.